美团点评-W(3690HK):规模效应渐成、盈利潜力初现 上调至“买入

发布日期:2019-10-08 19:24   来源:未知   

  美团以防御性战略避开饿了么在三四线城市的直面竞争,且通过寻求规模优势,不断提升配送效率,盈利好于预期。目前来看,阿里携饿了么+口碑对美团正面狙击的效果有限,且根据国金最新的跟踪数据,神算玄机资料,7-8月补贴比例开始回落。美团初战告捷,但同时我们也认为未来在外卖业务盈利的同时,美团依然会重回三四线,因为来自三四线的外卖需求对提升整体规模具有着非常重要的意义。

  到店业务:交叉导流下业务不断延伸,变现能力加速。平台导流优势下,美团到店核心业务正以低成本的方式不断扩张,利润中心继续巩固。此外,结合平台优势,美团一方面加强营销内容的输出,另一方面本地业务延伸至健身、医美、生活服务等,变现能力加速。

  创新业务:减亏目标下多以轻模式探索。短期以减亏为主要目标,多以轻模式推广,重投入的业务则有所缩窄。以出行为例,打车聚合模式目前已推广至42个城市,且从国金跟踪的MAU数据来看,已快速上升至滴滴打车的1/3。而重投入的共享单车则降低投放量,提高单次收费积极减亏。

  基于公司最新指引以及二季度数据好于预期,我们调整了19-21年的营收预测以及费用率假设,19-21年EPS分别由-2.16/-2.42/-3.11元上调至-0.35/-0.01/0.33元。采用DCF方法估值(WACC:11.6%/永续增长率:1%),12个月目标价升至港币85.49元,投资评级由“中性”上调至“买入”。

  1)商户产品质量和服务口碑的波动;2)新业务拓展不达预期影响估值;3)限售股解禁风险。

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